2015年，传统行业产能严重过剩，供给侧结构性改革成为经济工作的主线。而当前受内外部需求不足、前期产能扩张过快等因素影响，工业企业利润再度承压，时隔十年，“反内卷”政策文件陆续出台，市场“反内卷”行情活跃。
很多投资者关心，到底“反内卷”对于行情有多大的提振呢？
复盘历史数据，上一轮供给侧改革中，钢铁、煤炭、建材等板块被列为重点行业。2016年2月，国务院发布相关行业政策，截至2017年底，煤炭板块涨幅达18.03%、钢铁板块涨幅达20.04%、建材板块涨幅达29.96%，相较于大盘超额收益明显。供给侧改革对于行情的带动还是比较明显的。
注：数据来源wind，数据区间2016/02/01~2016/12/30；指数历史走势仅供参考，不代表投资建议，不预示未来。
那本轮“反内卷”进度如何呢？有哪些行业值得重点关注？
1、光伏
光伏作为我国整治内卷式竞争的重要行业之一，政策方向已经较为明确。中国光伏行业协会引导企业签署自愿控产自律公约；7月1日，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%。若后续光伏行业减产政策落地，有望加快产能淘汰，助力产业链价格及盈利中枢企稳回升。
光伏估值位于历史低位
注：数据来源wind，截至2025年6月底。
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2、建材
近日，33家建筑工程行业巨头发布倡议书联手“反内卷”，对行业积弊坚决“说不”。7月1日，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，打响“反内卷”攻坚战；防水建材多家头部企业发出“涨价函”，以缓解成本上行和利润微薄问题。
东兴证券表示，市场剧烈竞争下的优胜劣汰叠加“反内卷”等各项政策落地，都共同发力加速建筑建材行业落后产能的淘汰，加速行业供给端优化。这将进一步巩固优秀和龙头公司发展和成长的确定性，带来估值修复和业绩弹性。
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3、煤炭
供给侧改革对煤炭的核心措施是“去产能”（淘汰落后小煤矿、限制新增产能），直接减少了市场供给总量，从而提振煤炭价格，煤炭企业利润有望修复。叠加煤炭处于产业链上游，价格弹性更大。
除此以外，碳中和背景下，煤炭板块面临变相供给侧改革，叠加新增产能批复受严格限制，未来新建矿资本开支有限，高现金流背景下，煤企高股息、高分红确定性增强。截至2025年二季度末，中证煤炭指数股息率超6%，具有明显优势。
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4、钢铁
当前钢铁需求正面临房地产行业持续低迷、基建投资拉动有限、海外市场对中国钢材出口压力加大等多重挑战，表观消费连年下滑，但产量却并未同步下降。政府若推出相关政策，将在市场自发去产能的基础上进一步强化供给收缩力度。目前钢材价格估值已处于历史低位，进一步下跌空间有限。若钢铁产量调控落地，行业利润有望修复。
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感兴趣的投资者可以关注相关布局机会，也需要关注到政策不及预期以及市场波动的风险，逢低布局、回调后布局或更好。
风险提示：
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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